经济观察报 记者 汪晓慧 王雪乔 风口上的2017，大健康产业的机遇与 坑 会在哪里？本报记者采访了十多位大健康产业的上市公司投资高管、投资机构投资人等，试图把他们心中2017年大健康产业投资地图呈现给读者。

记者统计的多位采访嘉宾都提及的高频词汇（不完全统计）有：肿瘤新药、医疗器械、免疫治疗、人工智能、医疗机器人、康复养老、专科医院、现代中医药、可穿戴设备、基因、活检、互联网医疗、一致性评价、大分子生物药CMO、ARVR、3D打印、体检

可以看到，在采访嘉宾的投资地图中，前沿技术成为投资新宠，如ARVR、3D打印跨界介入医疗领域，诊断（基因检测等），泛数字医疗等；连锁、专科的医院、医疗服务机构、体检产业链的延伸，中医药则会在2017年进一步老树开新花，孕育新的投资机会；而来自政策的机遇，如一致性评价领域、生物药研发环节，第三方医学影像中心等也存在较好的投资空间。

前沿新宠

2017年的投资新宠主要集中在技术的应用领域，新药研发集中在肿瘤、孤儿药等领域。

复星医药关注制药、医疗器械业务的全球化突破，创新技术和产品的研发投资和引进，以及人工智能领域机会的挖掘。

早诊早筛相关领域也是多位采访嘉宾的投资新宠。分享投资合伙人黄反之、思路迪熊磊、方正和生投资有限公司执行董事李新颜、美年健康余熔等都关注生物技术领域。如液体活检、POCT、基因、细胞治疗领域。黄反之认为POCT符合分级诊疗大趋势，技术也已到更新换代之际，因此值得投资；而液体活检经历了2015年到2016的市场预热，2017年政策进一步明朗，应用端开始放量，值得布局；免疫治疗前景更加清晰，适应症逐渐明朗，也同样值得投资。熊磊认为，未来3年到5年，基因相关的领域、免疫治疗等都会在技术和产业化上取得较大的突破。

在医疗器械领域，斯道资本林蕊称，进口替代仍是投资主题，她关注平台公司，而非单产品公司。持同样判断的方正和生在积极布局体外诊断IVD领域，特别是化学发光及分子诊断，对于高端植入物与新技术结合带来的新机会也乐于尝试参与。

最有可能对医疗健康产业特别是医疗技术带来产生革命性的技术，如基因测序、基因编辑、细胞治疗、干细胞技术等等，这一两年可以看到资本纷纷投入，表现出一定的热度。但是否已经到了投资的黄金期？方正和生李新颜认为，这个领域现阶段更多是对远景的畅想，短期内还处于技术有待成熟、用户习惯待培养的阶段，还面对数据积累，在临床应用与新技术有效结合方面很多要做的事情。

生物医药是未来的主流，也是投资的重点，越来越多的资本和药企关注着肿瘤领域的新药研发机会。作为苏州信达、华领医药、天演药业的创始投资人以及药明康德最早的机构投资人，斯道资本认为将成为全球生物科技研发中心之一；思路迪熊磊认为，医药领域最大的投资领域是肿瘤，第二是慢性病，包括心脑血管和糖尿病，第三是感染类，第四是免疫疾病。

黄反之提醒，在药物方面，尽管肿瘤依然还是热点，但也还是需要区别对待，如肺癌等等竞争已过于激烈。血液瘤方面的药物、自身免疫疾病药物也是持续热点，但难度偏大。

另外，方正和生李新颜认为，医疗与3D打印、ARVR等新兴技术及解决手段的融合可以带来的新业态，这里就孕育着投资机会。方针和生已经在3D打印、ARVR深度关注和布局。

老树新花

在医疗服务这颗老树上，复星集团执行董事兼副总裁、复星医药董事长陈启宇表示复星集团通过互联网大数据及人工智能打通闭环，以平台型医院网络为核心，嫁接保险、健康管理及创新产品，打造具有闭环能力的服务网络。银河生物刘杰、方正和生李新颜、斯道资本林蕊、美年健康俞熔均关注医院、医疗机构的投资机遇。俞熔认为，2017年，医疗健康服务领域，会有很多热点和亮点，特别是专科医疗，因为需求井喷，2017、2018年会有一批优秀的企业涌现出来。

刘杰认为，好的医院还是稀缺资源，2017年投资医院还有机会。李新颜表示，民营特色专科医院的成长性机会及整合性并购机会，核心选择市场化程度高，需求旺盛的特色连锁专科，尤其看好医疗美容和康复医学等。斯道资本投资了上海德达医院、浙江邦尔骨科医院等医疗服务企业。资料显示，恒康医疗就在专科医院领域积极布局，聚焦肿瘤诊疗和高端妇产领域。重山资本孙超表示，会 卡未来的风口 ，在养老、康复、连锁诊所上投入。

在医药这颗老树上，方正和生李新颜认为，因为产业集中度有望进一步提高，此中存在的产业整合浪潮中的并购型机会会比较显著，对其中的中药、儿童药、妇科药领域的避风港机会建议着重把握。

在体检行业中，美年大健康董事长俞熔表示，上市公司美年健康的战略是做大做强深耕体检主业，同时在体检上下游产业做延伸布局，包括上下游的并购和投资，深入慢病管理、专科医疗、健康大数据等领域。同时，围绕体检的入口平台做生态布局，为产业链上的创业者、合作伙伴提供资源。

中医药的现代化也是多位投资者和上市公司看好的领域。美年健康董事长俞熔表示，他看认为未来三到五年是中医药投资的黄金期。2015年就可以看到，中医药领域发生很大变化，原来中医药领域比较沉闷，现在内部和外部都在发生变化，有了质的飞跃，产业也很活跃，这里面有很大的投资机会。作为药企，神威药业此前表示将通过并购的方式增强在中药和保健品领域的布局。在现代中药并购方面，神威将重点关注可帮助神威在短时间内强化产品线并扩大销售规模，重点考虑产品符合战略核心领域且增长较快的标的；在保健品并购方面，神威拟将筛选出在国内具有一定规模销量和较好渠道基础的标的公司以补充神威现有的保健品渠道，寻找在中草药及草本领域具有功能或定位人群协同效应的目标收购企业，以带来产品及品牌方面的协同效应。据了解，神威药业计划未来5年通过并购增加14亿左右的收入。

对于前两年吸引众多目光和资本的数字医疗，遇冷已成为事实，对于这一领域，投或者不投，是个问题。相对而言，药企等实体企业更愿意作为战略性投资投入互联网医疗。如以岭药业、神威药业、爱尔眼科、恒康医疗等均在这一领域布局。而投资机构、基金等财务性投资相对更为谨慎。李新颜表示，方正和生在该领域偏于谨慎，落子不多。他认为，互联网医疗本质和核心是医疗，不是互联网，看好互联网对传统医疗改良和改善的机会；另一方面，现阶段互联网医疗总体估值偏高，存在相当多的泡沫，我们有足够的耐心等待这一领域的理性回归。

相对，约印资本郑玉芬对于互联网医疗的态度更乐观，她认为互联网医疗现在处于低谷期，但没有必要过于悲观，挑选有实力有技术门槛的项目，这个时候的价钱也是比较合适的。总的来说，互联网医疗能够让医疗更加高效，提高采集信息、处理信息的能力。九安医疗则继续在转型移动医疗的路上坚持越走越远。

政策机遇

近两年，商业健康险的风口逐渐来临。复星集团关注健康保险业务的体系建设和健康管理业务能力的快速推进。陈启宇认为，2017年，完善医疗支付体系建设是重点，在个人支付能力上升的同时，商业保险将成为一种新的支付力量。商业保险公司将为客户提供更多的自我诊断方式，其中人工智能的应用将成为重要创新方向。方正和生李新颜也认为商业健康险在2017年有机遇。

在银河生物总裁刘杰的投资地图上，仿制药一致性评价，大分子药物CMO、医院股权等领域是他关注的重点。按照CFDA既定议程，2018年需要完成仿制药一致性评价工作，当下能承接相关业务的资源较紧缺，这就意味着市场有急迫需求，一旦有了相关资质条件，就能很快开展业务。如临床实验、药代动力学等业务，仿制药一致性评价领域总体是几千亿的市场。据了解，在这一领域寻找好项目的风投也有多家。

大分子CMO也会是政策给予产业的投资机遇。现在药品实行上市许可人制度，可以降低药物上市门槛。刘杰认为这会带来两方面的影响：推动CMO发展，帮助startup公司将产品推向临床和进入市场。 现在能有一个创新性的公司帮他们做大分子生物药的CMO会比较好，这一块很值得投资。 刘杰说。

医、药政策给生物药的投资带来机遇，也给化学仿制药、辅助药的投资带去一定风险。方正和生李新颜提醒，医药领域建议核心关注医药创新的机会和行业整合过程中的风险。控费常态化带来院内医药消费总量持续增长的同时出现增幅逐步放缓，并且辅助性用药等逐渐出局，结构性机会和风险突出。药品临床监管新政策，包括一致性评价等对化学仿制药在3年到5年内的政策性不确定因素增加。方正和生在成长期阶段的投资偏谨慎，对抗生素、辅助性用药坚决回避，对化学仿制药面临的政策性不确定风险策略性回避。

另外，第三方医学影像中心也得到了政策的利好。据了解，恒康医疗亦将加大在精准医疗、互联网医疗（远程医疗）、影像中心以及医生集团方面的投入。

超越弯道

斯道资本林蕊、方正和生李新颜、分享投资黄反之表示超车的弯道也更多集中在新技术与新药研发中。

分享投资合伙人黄反之心中的新财富超车赛道在液体活检、大数据、人工智能、医疗机器人、再生医学等领域。思路迪熊磊认为的超越弯道在诊断，包括分子诊断和影像诊断；器械，朝着小型化、创伤减少、无痛的方向发展的器械领域；朝着高疗效的方向发展的药物中。

斯道资本团队合伙人，医疗板块负责人林蕊认为，在新药研发，医疗IT领域，都有可能出现提供超常投资回报的公司，但相应的投资风险也是巨大的。

方正和生李新颜认为，单就2017年而言，疾病谱的变化带来新的机会不会特别多，但部分细分领域存在突破性的机会，可能成为弯道超车的赛道。他认为，3D打印和ARVR与医疗的结合会是一个赛道。3D打印和医疗结合出现变革性的产业机遇，会带来创新企业弯道超车的机会，看好3D打印在齿科、骨科（特别是关节）的应用前景，术前模拟，康复辅具传统领域焕发新的生命力。

综上，可以看到，有望通过投资而实现弯道超车的领域，主要集中在新型前沿领域，与科学技术的跨界结合方面。